Prix au
11-06-2026
70,00 €
FICOMMERCE - Bilan annuel - 2025
Commerces
Régions
-
51.90
%
Retrait au
11-06-2026
63,00 €
Distribution brute 2025
5,10%3,57€
Distribution nette 2025
5,10%3,57€
FICOMMERCE - Bilan annuel 2025
11-06-26
Souscription - Collecte et liquidité en 2025
Capitalisation - T4-2025
596 M€
Collecte nette - 2025
-2,86 M€
Collecte brute - 2025
0,91 M€
Volume échangé - 2025
0,91 M€
Ratio de liquidité - Délai : Liste d'attente
1%
1%
0%
0%
Ratios de cession - trimestres 2025
100%
100%
100%
100%
En attente de cession- T4-2025
36,55 M€
Ratio en attente T4-2025
6,13%
Acquisition / Cession en 2025
Placements immobiliers fin 2025
531 M€
Disponibilités fin 2025
2,23 M€
3 cessions en 2025
3,12 M€
0 acquisition en 2025
block
Immeubles fin 2025
281 - 233 291 m²
Surface en 2025
+2 265 m²
Moyenne/immeuble fin 2025
1,9 M€ - 830 m²
'
Moyenne/immeuble en 2025
nan M€
'
Ratio d'engagement 2025
6,13 % +56 bp
Dettes financières 2025
40,76 M€ +1,92 M€
Répartition géographique 2024 2025
Répartition sectorielle 2024 2025
Sources
Valorisation 2025
Prix 30-12-2025
70,00 € 0,00%
Reconstitution 2025
69,29 € -0,67%
Ratio de reconstitution fin 2025
+1,02%
Reconstitution 2025
590 M€ -1,30%
Retrait 30-12-2025
63,00 € 0,00%
Réalisation 2025
57,78 € -1,04%
Valeur comptable 2025
58,55 € nc
Valeur comptable 2025
498,55 M€ -0,63%
Valeur IFI Rés. | Non-résident
nc - nc
Déclaration 2026
list Valeurs IFI 2025
Prix de Remboursement 2025
52,33 €
Historique des rapports de gestion
view_column Etat du patrimoine
Distribution en 2025
Dividende brut- 2025
3,57 € 5,10 %
Dividende net- 2025
3,57 € 5,10 %
Résultat d'exercice - 2025
3,47 € 4,96 %
Ratio de distribution 2025
+2,88%
Revenus immobiliers 2025
4,58 € 6,54%
Report à nouveau 2025
1,36%
0,95 €/part
Activité locative fin 2025
TOF ASPIM - Occupation Fin. T4-2025
94,25%
TOF en exploitation T4-2025
keyboard_arrow_right
91,91%
Surface vacante - T4-2025
nc
WALB T4-2025
nc
Historique des rapports de gestion
view_column Comptes de résultats
Dividende - Acomptes versés
Acompte brut T4-2025
1,07 €/part
Versé le 27-01-26
[ trimestriel ]
| T1 | T2 | T3 | T4 | T1+T2+T3+T4 | Année pleine | |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 0.830 | 0.830 | 0.840 | 1.070 | 3,57 | 3,57 | |
| 0.800 | 0.800 | 0.830 | 1.120 | 3,55 | 3,55 | |
| 0.800 | 0.800 | 0.800 | 1.130 | linear_scale 3,53 | 3,53 |
| En € par part | T3-2024 | T4-2024 | T1-2025 | T2-2025 | T3-2025 | T4-2025 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Dividende brut | 0,83 | 1,12 | 0,83 | 0,83 | 0,84 | 1,07 |
| dont plus-value | nc | nc | nc | nc | nc | 0,23 |
| dont fiscalité add_box | nc | nc | nc | nc | nc | nc |
| À la source | T3-2024 | T4-2024 | T1-2025 | T2-2025 | T3-2025 | T4-2025 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| - Fisc. p. financiers | nc | nc | nc | nc | nc | |
| - Fisc. étrangère | - | - | - | - | - | - |
| - Fisc. plus-value | - | - | - | - | - | - |
Activité locative
| En % | T3-2024 | T4-2024 | T1-2025 | T2-2025 | T3-2025 | T4-2025 | |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| TOF - ASPIM add_box | 95,22% | 94,64% | 93,81% | 93,78% | 94,65% | 94,25% | |
|
|
|||||||
| Var. | -1,10% | -0,61% | -0,88% | -0,03% | +0,92% | -0,42% | |
| Vacance add_box | 4,78% | 5,36% | 6,19% | 6,22% | 5,35% | 5,75% | |
|
|
|||||||
| Franchises add_box | 2,11% | 2,27% | 1,29% | 1,49% | 3,70% | 2,34% | |
|
|
|||||||
| Travaux add_box | - | - | - | - | - | - | |
|
Aucune donnée à afficher
|
|||||||
| Arbitrages | 0,03% | - | - | - | 0,06% | - | |
| TOF exploitation add_box | 93,08% | 92,37% | 92,52% | 92,29% | 90,89% | 91,91% | |
|
|
|||||||
| Var. | -1,25% | -0,77% | +0,16% | -0,25% | -1,54% | +1,11% | |
 |
|
||||||
| En m² | T3-2024 | T4-2024 | T1-2025 | T2-2025 | T3-2025 | T4-2025 | |
| Surface totale | 233 773 | 231 026 | 233 773 | 233 773 | 233 773 | 233 291 | |
| Louée | +1 039 | +423 | +529 | +1 969 | +4 105 | +2 253 | |
| Libérée | -4 673 | -4 991 | -3 494 | -2 328 | -1 368 | -3 579 | |
| Solde locatif | -3 634 | -4 568 | -2 965 | -359 | 2 737 | -1 326 | |
| TOP | nc | nc | nc | nc | nc | nc | |
| Loyers | T3-2024 | T4-2024 | T1-2025 | T2-2025 | T3-2025 | T4-2025 | |
| Quittancés | 9,63 | 9,48 | 9,63 | 9,58 | 9,50 | 9,48 | |
| Taux encaissement | 92,00% | 97,00% | 91,00% | nc | nc | nc | |
Marché des parts
| En nb de parts | T3-2024 | T4-2024 | T1-2025 | T2-2025 | T3-2025 | T4-2025 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Parts totales | 8 579 841 | 8 569 125 | 8 559 006 | 8 553 888 | 8 525 718 | 8 514 648 |
| Parts souscrites add_box | 3 417 | 1 662 | 6 195 | 4 026 | 648 | 2 172 |
|
|
||||||
| Parts en retrait add_box | 3 417 | 1 662 | 6 195 | 4 026 | 648 | 2 172 |
|
|
||||||
| Parts annulées | 38 052 | 10 716 | 10 119 | 5 118 | 28 170 | 11 070 |
| Parts gré à gré | 2 106 | 435 | 738 | 735 | - | 66 042 |
| Parts en attente add_box | 609 717 | 677 013 | 693 675 | 728 814 | 611 181 | 522 201 |
|
|
||||||
| Demandes de retrait | nc | nc | nc | nc | nc | nc |
| Solde net | -38 052 | -10 716 | -10 119 | -5 118 | -28 170 | -11 070 |
| En M€ | T3-2024 | T4-2024 | T1-2025 | T2-2025 | T3-2025 | T4-2025 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Capitalisation | 600,59 | 599,84 | 599,13 | 598,77 | 596,80 | 596,03 |
| Collecte brute | 0,24 | 0,12 | 0,43 | 0,28 | 0,05 | 0,15 |
| Volume en retrait | 0,24 | 0,12 | 0,43 | 0,28 | 0,05 | 0,15 |
| Volume annulé | 2,66 | 0,75 | 0,71 | 0,36 | 1,97 | 0,77 |
| Volume gré à gré | 0,15 | 0,03 | 0,05 | 0,05 | - | 4,62 |
| Volume en attente | 42,68 | 47,39 | 48,56 | 51,02 | 42,78 | 36,55 |
| Collecte nette | -2,66 | -0,75 | -0,71 | -0,36 | -1,97 | -0,77 |
| Liquidité | T3-2024 | T4-2024 | T1-2025 | T2-2025 | T3-2025 | T4-2025 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Ratio de cession | 100% | 100% | 100% | 100% | 100% | 100% |
| Ratio liquidité 3m | 1% | 0% | 1% | 1% | 0% | 0% |
| Délai de cession | 535 mois | 1222 mois | 336 mois | 543 mois | 2830 mois | 721 mois |
Collecte vs investissement
| En M€ | T3-2024 | T4-2024 | T1-2025 | T2-2025 | T3-2025 | T4-2025 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Nb cessions | 0 | 2 | 0 | 0 | 0 | 3 |
| Cessions | - | 5,30 | - | - | - | 3,12 |
| Collecte nette | -2,66 | -0,75 | -0,71 | -0,36 | -1,97 | -0,77 |
| RESSOURCES | -2,66 | 4,55 | -0,71 | -0,36 | -1,97 | 2,34 |
| Nb acquisitions | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| Acquisition moy. | ||||||
| INVESTISSEMENTS | ||||||
|
|
|||||
| SOLDE | -2,66 | 4,55 | -0,71 | -0,36 | -1,97 | 2,34 |
| Disponiblités [Bilan] | 3,87 | 2,23 | ||||
Graphique de collecte et liquidité
Bilan 2025 list SCPI : Commerces / Régions
Évènements clés - FICOMMERCE
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Statutaire - OST - Division [3] du nominal
210.00 €/part -> 70.00 €/part
210.00 €/part -> 70.00 €/part
FIDUCIAL Gérance annonce la division par trois (3) du prix des parts des SCPI FICOMMERCE et BUROBOUTIC à compter du 1er janvier 2026
Le prix de la part de la SCPI FICOMMERCE est ramené de 210,00 € à 70,00 €.
Cette opération entraîne la multiplication par trois (3) du nombre de parts détenues par chaque Associé existant au 31 décembre 2025 et n’implique aucune modification des droits économiques et patrimoniaux attachés aux parts détenues.
Toutes choses égales par ailleurs, la valeur globale du patrimoine de chaque Associé est inchangée.
La division du prix unitaire de la part vise à permettre une plus grande accessibilité à l’ensemble des épargnants par un versement initial lui-même divisé par trois qui passe de 2100 € à 700 €
Le prix de la part de la SCPI FICOMMERCE est ramené de 210,00 € à 70,00 €.
Cette opération entraîne la multiplication par trois (3) du nombre de parts détenues par chaque Associé existant au 31 décembre 2025 et n’implique aucune modification des droits économiques et patrimoniaux attachés aux parts détenues.
Toutes choses égales par ailleurs, la valeur globale du patrimoine de chaque Associé est inchangée.
La division du prix unitaire de la part vise à permettre une plus grande accessibilité à l’ensemble des épargnants par un versement initial lui-même divisé par trois qui passe de 2100 € à 700 €
FIDUCIAL Gérance obtient en mai 2024 le label d’Investissement Socialement Responsable (ISR) immobilier pour ses SCPI thématiques FICOMMERCE Proximité et BUROBOUTIC Métropoles.
FIDUCIAL Gérance confirme son engagement en faveur du développement durable en poursuivant sa démarche d’Investisseur Responsable avec la labellisation de ces deux SCPI à capital variable
FIDUCIAL Gérance confirme son engagement en faveur du développement durable en poursuivant sa démarche d’Investisseur Responsable avec la labellisation de ces deux SCPI à capital variable
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Fonds remboursement - Décote : -8,99%
189.00 €/part -> 172.00 €/part
189.00 €/part -> 172.00 €/part
Les associés inscrits sur le registre des retraits depuis plus de 3 mois ont la possibilité de sortir du capital de Ficommerce en obtenant le remboursement de leur parts au nouveau prix de remboursement en vigueur au 01/02/2024, soit 172 €/part.
Soit -8,99% Vs Valeur de retrait [189 €/part]
soit -9,63% Vs Valeur de réalisation de mi 2023 [190, 34 €/part]
Soit -8,99% Vs Valeur de retrait [189 €/part]
soit -9,63% Vs Valeur de réalisation de mi 2023 [190, 34 €/part]
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Jouissance - Baisse du délai
3.00 Mois -> 1.00 Mois
3.00 Mois -> 1.00 Mois
Fiducial Gérance a décidé de réduire le délai de jouissance de la SCPI Ficommerce Proximité.
A compter du 1er janvier 2024 et jusqu’à nouvel avis, la date d’entrée en jouissance des parts est fixée au premier jour du deuxième mois suivant la réception intégrale des fonds par la SCPI et non plus au premier jour du quatrième mois tel que fixé dans la Note d'Information.
Par exemple, une part souscrite en janvier 2024 entrera en jouissance le premier mars 2024 et donnera droit au souscripteur à la perception, fin avril 2024, d’un dividende correspondant au prorata de l’acompte de distribution du 1er trimestre 2024 pour la période du 1er mars 2024 au 31 mars 2024.
A compter du 1er janvier 2024 et jusqu’à nouvel avis, la date d’entrée en jouissance des parts est fixée au premier jour du deuxième mois suivant la réception intégrale des fonds par la SCPI et non plus au premier jour du quatrième mois tel que fixé dans la Note d'Information.
Par exemple, une part souscrite en janvier 2024 entrera en jouissance le premier mars 2024 et donnera droit au souscripteur à la perception, fin avril 2024, d’un dividende correspondant au prorata de l’acompte de distribution du 1er trimestre 2024 pour la période du 1er mars 2024 au 31 mars 2024.
Ficommerce publie un bilan 2025 en demi-teinte : des fondamentaux opérationnels qui résistent — taux d'occupation financier stable à 94,25 %, revenus immobiliers par part en légère progression (+0,66 %), distribution en hausse symbolique de +0,56 % à 3,57 €/part post-division (soit 10,71 €/part en référence pré-division), taux de distribution de 5,10 % supérieur à la moyenne des SCPI commerces (4,11 %) — mais une liquidité structurellement bloquée avec 174 067 parts en attente de retrait fin 2025 (6,13 % de la capitalisation), en amélioration notable par rapport aux 7,90 % de 2024. La division par trois du nominal de la part, effective au 1er janvier 2026 (210,00 €/part à 70,00 €/part), vise à améliorer l'accessibilité du véhicule et à élargir la base de souscripteurs dans une logique de relance de la collecte. La valeur de reconstitution reste quasi stable à 69,29 €/part (-0,67 %) et le prix de souscription affiche une légère surcote de +1,02 %, signe d'une valorisation du patrimoine commercial qui tient dans un environnement difficile. Le fonds de remboursement a permis d'annuler 19 435 parts en 2025, contribuant à la réduction du stock de parts en attente.
SOUSCRIPTION - Ficommerce est une SCPI à capital variable dont la liquidité est structurellement contrainte depuis plusieurs exercices. La collecte brute s'établit à 0,91 M€ en 2025 (13 041 parts souscrites), en légère progression par rapport aux 0,77 M€ de 2024, mais largement insuffisante pour absorber les demandes de retrait. La collecte nette ressort à -2,86 M€. Le stock de parts en attente de cession marque cependant une amélioration significative, passant de 677 013 parts fin 2024 à 522 201 parts fin 2025 (en équivalent pré-division) — soit 174 067 parts fin 2025 en post-division, représentant 36,55 M€ au prix acheteur et 6,13 % de la capitalisation, contre 7,90 % fin 2024. Cette réduction de -22,9 % du stock d'ordres vendeurs s'explique par le jeu combiné du fonds de remboursement (19 435 parts annulées en 2025 au prix de 52,33 €/part post-division, soit 157,00 €/part pré-division) et de rétractations d'ordres de vente. La liquidité par compensation reste globalement bloquée sur l'ensemble de l'exercice. Un événement structurant est intervenu au 1er janvier 2026 : la division par trois du nominal de la part (153 € à 51 €), portant le nombre de parts de 2 838 216 à environ 8 514 648 et ramenant le prix de souscription de 210,00 € à 70,00 €/part. Cette opération, neutre sur la valorisation globale du portefeuille, vise à améliorer l'accessibilité et à élargir la base de souscripteurs potentiels dans une logique de relance de la collecte. Au T1 2026, la tendance s'améliore selon le Conseil de surveillance : davantage de souscriptions et moins de retraits. La capitalisation s'établit à 596,03 M€ pour 8 103 associés.
ACQUISITION - Aucune acquisition n'a été réalisée en 2025, la SCPI se consacrant principalement à la création de valeur sur les actifs existants et au financement des arbitrages via les produits de cessions. Le patrimoine s'établit à 281 actifs pour 240 511 m² fin 2025, avec une superficie légèrement en hausse de +2 265 m² reflétant des ajustements de périmètre. La répartition géographique reste stable : Régions 51,90 %, Paris 25,30 %, Île-de-France hors Paris 20,30 %, Étranger 2,50 % (Allemagne). La répartition sectorielle est quasi inchangée : commerces 84,90 % (+80 bp), bureaux 14,90 % (-90 bp), logistique 0,20 %. Le placement immobilier au bilan recule légèrement de -0,90 % à 530,68 M€. Le taux d'engagement progresse marginalement à 6,13 % (+56 bp), la dette financière s'établissant à 40,76 M€ (+1,92 M€) — un niveau très conservateur qui constitue l'un des atouts structurels du véhicule. Le Conseil de surveillance signale qu'un actif est en due diligence exclusive au T1 2026 pour un taux de rendement initial de 8 % acte en mains — première opportunité d'acquisition concrète depuis plusieurs exercices. Par ailleurs, 98 actifs représentant 35 % du patrimoine et 80 % des surfaces sont concernés par le dispositif Éco Énergie Tertiaire, imposant un chantier de mise aux normes environnementales significatif à horizon pluriannuel. La SCPI a obtenu le label ISR Immobilier au premier semestre 2024.
CESSION - Trois cessions ont été réalisées en 2025 pour un montant global de 3,12 M€ net vendeur, réalisées au-dessus des valeurs d'expertise (+20 %) et avec une plus-value brute de +35 % par rapport aux valeurs nettes comptables. Les actifs cédés sont situés à Clamart (92), Boulogne-Billancourt (92) et rue de Ponthieu à Paris 8ème — ce dernier ayant fait l'objet d'une offre non sollicitée de son locataire après libération. Ces arbitrages s'inscrivent dans un plan curatif de long terme visant à se séparer d'actifs devenus difficiles à louer, matures ou obsolètes, afin de régénérer le patrimoine et de le repositionner vers des actifs plus conformes aux normes techniques et environnementales. Les produits nets de ces cessions ont alimenté le fonds de remboursement. Le Conseil de surveillance appelle à la poursuite et à l'accélération de ce programme d'arbitrages en 2026 et au-delà.
GESTION - Le TOF ASPIM ressort à 94,25 % fin 2025 (-39 bp), dans un mouvement oscillatoire sur l'exercice — de 93,81 % au T1 à 94,65 % au T3 avant un léger repli au T4. La vacance brute s'établit à 5,75 % (+39 bp) et les franchises à 2,34 % (+7 bp), portant le TOF en exploitation effective à 91,91 %. Le patrimoine compte 443 locataires pour 281 actifs — une granularité locative élevée qui limite structurellement le risque de concentration (les cinq premiers loyers représentent une fraction modeste du total). Les relocations 2025 ont porté sur 9 630 m² pour 1 360 K€ de loyers annuels, en forte hausse par rapport à 2024, avec des signatures avec des enseignes de référence : Intersport, Action, Picard. Les libérations totalisent 11 469 m² sur l'année, principalement des bureaux (Charleville-Mézières, Chasseneuil, Pau). Le taux d'encaissement ressort à 91-97 % selon les trimestres — le Conseil de surveillance signale une forte tension sur les encaissements et la mise en place d'échéanciers pour les locataires en difficulté. Les créances douteuses s'établissent à 5,0 M€ fin 2025 (contre 5,7 M€ fin 2024), avec une reprise nette de 722 K€ sur l'exercice, signe d'une légère amélioration du recouvrement. Les pertes sur créances irrécouvrables s'élèvent à 1,0 M€ en 2025 (contre 0,1 M€ en 2024), signalant une dégradation ponctuelle notable.
VALORISATION - La division par trois du nominal de la part au 1er janvier 2026 rend nécessaire une lecture en deux temps : les valeurs 2025 sont exprimées en post-division (70,00 €/part) mais correspondent aux anciennes valeurs de référence divisées par trois (prix de souscription 210,00 € à 70,00 €). Le prix de souscription reste stable à 70,00 €/part (210,00 €/part pré-division) tout au long de 2025, sans revalorisation ni décote. La valeur de reconstitution s'établit à 69,29 €/part (-0,67 %) fin 2025, plaçant le prix de souscription en légère surcote de +1,02 % — une position très proche de l'alignement, qui témoigne de la tenue des valeurs vénales du patrimoine commercial. La valeur de réalisation recule de -1,04 % à 57,78 €/part (173,35 €/part pré-division). À périmètre constant, la valeur vénale des actifs détenus en direct recule de seulement -0,60 % sur l'année — une résilience notable dans le contexte actuel de l'immobilier commercial. Le patrimoine est expertisé annuellement par CBRE Valuation. Le rendement global immobilier (RGI) s'établit à 4,06 % (TD de 5,10 % diminué de -1,04 % de variation ANR). La valeur IFI 2025 n'a pas été communiquée par Fiducial Gérance. Le prix de remboursement via le fonds de remboursement s'établit à 52,33 €/part (157,00 €/part pré-division, soit 90 % de la valeur de réalisation) — positionné en limite basse du canal réglementaire.
DISTRIBUTION - Ficommerce a distribué un dividende annuel brut de 3,57 €/part en 2025 (10,71 €/part en référence pré-division), en légère hausse de +0,56 % par rapport aux 3,55 €/part de 2024 (10,65 €/part pré-division), pour un taux de distribution de 5,10 % — supérieur à la moyenne des SCPI commerces de 4,11 %. La structure trimestrielle est régulière : trois acomptes de 0,83-0,84 €/part (T1 à T3) et un T4 rehaussé à 1,07 €/part (versé le 27 janvier 2026), dont 0,23 €/part de distribution de plus-values (PVI). La distribution brute est identique à la distribution nette, le patrimoine étant intégralement situé en France sans fiscalité étrangère. La comparaison analytique est favorable : le résultat courant par part s'établit à 3,47 €, légèrement inférieur au dividende distribué de 3,57 €. La différence de 0,10 €/part est financée par la réserve de plus-values (1,49 €/part fin 2025). Le report à nouveau progresse à 0,95 €/part fin 2025 (contre 0,81 €/part fin 2024), signe d'une politique prudente. Le ratio de distribution de +2,88 % traduit une légère surdistribution bien maîtrisée. Le TRI à 10 ans ressort à +3,06 % et le TRI à 15 ans à +4,51 %.
CONVOCATION - L'Assemblée Générale Ordinaire d'approbation des comptes 2025 de Ficommerce se tiendra le 10 juin 2026 à 15h00, Immeuble Ellipse, 41 avenue Gambetta, 92400 Courbevoie. L'avis de convocation a été publié au BALO le 22 mai 2026. Cette assemblée soumet notamment aux associés des résolutions extraordinaires visant à préciser les modalités de fonctionnement du fonds de remboursement conformément aux recommandations de l'AMF et aux évolutions réglementaires récentes. Elle prévoit également l'élection de quatre membres du Conseil de surveillance pour trois ans.
AVIS & PERSPECTIVES - Ficommerce aborde 2026 dans une configuration de stabilisation fragile, avec des signaux positifs réels mais des défis structurels persistants. Les atouts sont identifiables : TOF stable à 94,25 %, patrimoine commercial dont les valeurs vénales résistent mieux que la moyenne (-0,60 % à périmètre constant), taux de distribution de 5,10 % supérieur à la catégorie, endettement très conservateur (6,13 %), et surtout une amélioration marquée du marché des parts avec une baisse des demandes de retrait de -40 % sur l'exercice et une tendance favorable confirmée au T1 2026. La division par trois du nominal au 1er janvier 2026 est l'outil le plus concret pour relancer la collecte en élargissant l'accessibilité — son efficacité se mesurera sur les prochains trimestres. Quatre points de vigilance méritent attention. Le premier est la tension persistante sur les encaissements, avec 1,0 M€ de pertes irrécouvrables en 2025 contre 0,1 M€ en 2024, et un recours aux échéanciers sur plusieurs locataires — signe d'une fragilité locative sur certains actifs de commerce régional. Le second est le chantier de mise aux normes Éco Énergie Tertiaire qui concerne 98 actifs (80 % des surfaces) et nécessitera des investissements significatifs à horizon pluriannuel, pesant potentiellement sur le résultat distribuable. Le troisième est la légère surcote de +1,02 % du prix de souscription par rapport à la valeur de reconstitution, qui réduit la marge de manœuvre si les valeurs vénales continuaient de se contracter. Le quatrième est l'absence d'acquisition depuis plusieurs exercices, qui érode progressivement le potentiel de croissance des revenus — la due diligence exclusive en cours au T1 2026 (rendement de 8 %) constitue à ce titre un signal encourageant qu'il conviendra de concrétiser pour renouer avec une dynamique de déploiement.